新国九条后，1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，长期改变生态。1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，我们认为，鉴于产业资本流出大幅减少，未来即使没有增量资金，股市也可能在回购+分红慢慢超越股权融资规模的情况下，慢慢结束熊市，进入牛市。新国九条的长期影响是，改变上市公司和二级市场投资者之间的利益分配机制，确保上市公司给股东创造价值，构建支持“长钱长投”的政策体系。股市的估值体系可能因此而稳住甚至逐步回升。

基本面的核心矛盾：价格何时回升？预计下半年经济仍将温和复苏，从经济的量价来看，“量”已经逐步企稳回升，但“价”仍相对疲弱。当前物价上行仍未全面展开，价格上行主要集中在海外需求与资源品相关的领域，内需不足仍然是物价上行未全面展开的主要原因。下半年，价格方面，两个因素值得关注：其一是房价是否会企稳，房地产对经济的影响较大，房价是影响居民信心的关键因素，因而，房价企稳或许将是整个价格体系企稳回升的重要条件；其二是PPI同比何时回正，从当前的数据来看，预计四季度PPI同比将回正。

机构：国投证券

研究员：王朔

公司发布2024 年半年报：

（1）2024 年上半年来看，公司实现营业收入67.66 亿元/+31.10%，实现归母净利润14.48 亿元/-27.54%，实现扣非归母净利润14.19 亿元/-22.86%。2024 年上半年营业收入高速增长主要系市场经营、商品销售及贸易服务均较同期增长，增幅分别为25.99%、37.24%、30.63%，利润端则主要受到投资收益变化的影响。

（2）2024 年二季度来看，公司实现营业收入40.85 亿元/+34.36%，实现归母净利润7.35 亿元/-5.31%，实现扣非归母净利润7.28 亿元/-4.14%。

费用端延续优化趋势，毛利率、净利率实现双增。

2024 上半年毛利率33.08%/+2.49pcts，2024Q2 毛利率29.16%/-1.12pcts。

费用端来看， 2024 上半年销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.36%/3.22%/0.17%，同比-0.14pct/-1.97pcts/-0.03pct；2024Q2 销售/管理/研发费用率分别为1.38%/2.85%/0.15%，同比-0.39pct/-2.38pcts/-0.00pct，2024 上半年费用端呈明显的优化趋势。

从净利率层面来看，2024 上半年实现净利率21.40%/-17.32pcts，2024Q2 净利率17.99%/-7.54pcts。

义乌进出口强劲增长，市场经营活力满满：

从出口数据来看，在2023 年高基数的情况下，义乌市进出口总额仍保持较高增长速度。2024 上半年义乌市进出口总值达3247.7 亿元，同比增长20.7%；义务通过市场采购贸易方式出口2328.7 亿元，同比增长28.7%，占出口总额的80.8%；义务市场日均客流量21.88 万人次；日均外商超3600 人，同比增长80%。

环境上行下，公司把握机遇精细经营：1）市场经营践行数字化，市场经营业务收入22.69 亿元/+25.99%，报告期内迭代指数平台网站，且提出义务指数3 年行动计划；2）建设线上平台，探索AI 业务融合，报告期内新增45 个第三方数字化服务产品，chinagoods 平台百人研发团队推出5 款自研AI 产品，大数据公司净利润7279.37 万元/+56.89%，chinagoods GMV450 亿元/+40.6%；3）构建自营贸易生态，2024H1 自营贸易额达38.95 亿元/+37.27%；4）优化数字支付平台，快捷通与中国银行共同推进数字货币桥项目落地，数字人民币跨境应用于5 月30 日上线，报告期内跨境人民币支付业务交易额超120 亿人民币。

投资建议：

买入-A 投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润28.77/32.03/34.36 亿元,同比+7.5%/+11.3%/+7.2%，维持买入-A 评级，6 个月目标价10.49 元，对应2024 年20xPE。

风险提示：市场经营风险股票配资论坛大全网，国际贸易政策变化风险，海外经济衰退风险，业务拓展不及预期风险等。